Netflix juega su carta final: ofrece 100% efectivo por Warner Bros.

La batalla por Warner Bros. Discovery (WBD) ha entrado en una fase decisiva. Netflix ha presentado una oferta revisada, ahora completamente en efectivo, de 82,700 millones de dólares, en un intento por sellar la adquisición de los míticos estudios y cerrar la puerta a la competencia de Paramount Global. La propuesta cuenta con el respaldo unánime del consejo de administración de WBD.

La jugada busca contrarrestar la oferta hostil de 30 dólares por acción en efectivo realizada por Paramount, liderada por David Ellison, que ha desplegado una agresiva campaña mediática para convencer a los accionistas de Warner. Netflix, cuyo acuerdo original combinaba efectivo y acciones, ha optado por una oferta de 27.75 dólares por acción 100% en efectivo, buscando ofrecer “certeza de valor y liquidez inmediata”, según consta en documentos regulatorios presentados este martes.

El premio en disputa es monumental: los legendarios estudios de cine y televisión de Warner, su vasta biblioteca de contenido (que incluye franquicias como Harry Potter, Juego de Tronos y el universo de DC Comics con Batman y Superman) y la plataforma de streaming HBO Max.

El factor Discovery Global y la valoración en disputa

Un elemento clave en la contienda es la futura escisión de WBD. El consejo de Warner Bros. sostiene que su acuerdo con Netflix es superior, ya que los accionistas recibirían el pago en efectivo y además mantendrían una participación en Discovery Global, la nueva empresa que agruparía activos de cable como CNN, TNT Sports y el servicio Discovery+.

Los asesores de Warner han valorado esta futura entidad entre 1.33 y 6.86 dólares por acción, argumentando que esto añade valor total a la transacción. Paramount, por el contrario, ha declarado que este negocio de cable “carece de valor” y fue hasta los tribunales de Delaware para forzar una mayor divulgación de información, petición que fue denegada.

El peso de la deuda y el grado de inversión

Warner Bros. reiteró sus críticas a la oferta de Paramount, señalando que, tras considerar los “riesgos, costos e incertidumbres”, la oferta de 30 dólares resulta insuficiente. Además, destacó las diferencias financieras abismales entre los dos contendientes:

• Una fusión con Netflix dejaría a la compañía combinada con una deuda estimada de 85,000 millones de dólares, pero respaldada por la solvencia de Netflix, que tiene una valoración de mercado de 402,000 millones y una calificación crediticia de grado de inversión.
• Una fusión con Paramount, valorada en solo 12,600 millones, generaría una deuda de 87,000 millones y se apoyaría en bonos calificados como bonos basura por agencias como S&P.

El nivel de apalancamiento también jugaría a favor de Netflix, con un ratio estimado inferior a 4, frente a un ratio cercano a 7 en el caso de Paramount.

Caída en bolsa y la narrativa de Paramount

Las acciones de Netflix han caído casi un 15% desde el anuncio inicial de la fusión en diciembre, cerrando el viernes pasado en 88 dólares, muy por debajo del piso de 97.91 dólares implícito en la oferta original mixta. Esta depreciación ha sido un argumento central de Paramount para afirmar que su oferta en efectivo es más valiosa y estable.

El mercado reaccionó con cautela a los nuevos anuncios: las acciones de Netflix subían ligeramente un 0.7% en el premercado, mientras Paramount caía un 1% y Warner se mantenía estable.